Ανησυχίες για προσωρινή «αποστράγγιση» ρευστότητας από την κινεζική χρηματιστηριακή αγορά προκαλεί η επικείμενη εισαγωγή της ChangXin Memory Technologies (CXMT), η οποία άντλησε $8,6 δισ. – η μεγαλύτερη IPO στην Ασία φέτος. Οι επενδυτές συγκεντρώνουν κεφάλαια για να συμμετάσχουν στην προσφορά, εντείνοντας την πίεση στις μετοχές τεχνολογίας.
Η εισαγωγή της CXMT στην αγορά STAR της Σαγκάης αναμένεται στις 27 Ιουλίου και αποτελεί πλέον βασικό θέμα για τους επενδυτές, καθώς οι κινεζικές μετοχές τεχνολογίας υποχωρούν τις τελευταίες συνεδριάσεις.
Η εταιρεία, ο μεγαλύτερος παραγωγός chip μνήμης της Κίνας, έχει συγκεντρώσει $8,6 δισ. μέσω της δημόσιας εγγραφής. Η κλίμακα της προσφοράς ενισχύει τους φόβους ότι σημαντικά κεφάλαια μετακινούνται προσωρινά από εισηγμένες μετοχές προς την IPO.
Οι ανησυχίες εντείνονται καθώς η χρηματιστηριακή αξία της CXMT αναμένεται να ξεπεράσει γρήγορα το 1 τρισ. γουάν, δηλαδή περίπου $139 δισ., μετά την εισαγωγή της.
Πίεση στους τεχνολογικούς τίτλους
Εάν η CXMT ξεπεράσει αυτό το όριο, θα εξελιχθεί σε μία από τις σημαντικότερες εταιρείες του STAR Market και των χρηματιστηριακών δεικτών ημιαγωγών. Αυτό θα μπορούσε να υποχρεώσει παθητικά, ενεργά και κλαδικά funds να αναπροσαρμόσουν τις τοποθετήσεις τους και να αυξήσουν την έκθεσή τους στη μετοχή.
Οι επενδυτές αναπροσαρμόζουν τις θέσεις τους πριν από την εισαγωγή, ασκώντας πίεση σε κλάδους που είχαν πρωταγωνιστήσει στο προηγούμενο ράλι, όπως οι μνήμες, ο εξοπλισμός ημιαγωγών και οι εταιρείες που συνδέονται με την προσπάθεια υποκατάστασης ξένων τεχνολογιών.
Ο δείκτης STAR 50, που παρακολουθεί τις μεγαλύτερες και με μεγαλύτερη ρευστότητα εταιρείες της τεχνολογικής αγοράς STAR της Σαγκάης, έχει υποχωρήσει σχεδόν 20% το τρέχον τρίμηνο. Η προετοιμασία για την IPO απορροφά κεφάλαια και από τη δευτερογενή αγορά.
Αναλυτές αναμένουν ισχυρή αρχική ζήτηση, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντική άνοδο της μετοχής κατά την πρώτη ή και τη δεύτερη ημέρα διαπραγμάτευσης, πριν η μετοχή και η ευρύτερη αγορά αναζητήσουν νέα ισορροπία.
Η IPO δεν είναι η βασική αιτία της πτώσης
Οι αναλυτές, ωστόσο, υπογραμμίζουν, ότι η IPO λειτουργεί περισσότερο ως επιταχυντής μιας ήδη υπάρχουσας διόρθωσης παρά ως η βασική αιτία της. Η υπερσυσσώρευση θέσεων και τα υψηλά επίπεδα μόχλευσης στον τεχνολογικό κλάδο των κινεζικών μετοχών Α αποτελούν, σύμφωνα με ορισμένους, τον βασικό λόγο της υποχώρησης.
Παράλληλα, η πτώση των μετοχών chip στη Νότια Κορέα επηρέασε τις παγκόσμιες αποτιμήσεις των ημιαγωγών και πυροδότησε ρευστοποιήσεις κερδών στην Κίνα.
Οι περισσότεροι θεωρούν πιθανό να υπάρχει βραχυπρόθεσμη επίδραση στη ρευστότητα, ειδικά στην αγορά STAR και στις μετοχές ημιαγωγών και τεχνητής νοημοσύνης. Εκτιμοπύν, όμως, ότι η CXMT λειτουργεί περισσότερο ως καταλύτης, που συγκεντρώνει και εντείνει ανησυχίες που ήδη υπήρχαν στην αγορά.
Το φαινόμενο θυμίζει το "cash call" που παρατηρείται γύρω από μεγάλες IPO, όταν οι επενδυτές πωλούν εισηγμένες μετοχές για να συγκεντρώσουν κεφάλαια ενόψει μιας ιδιαίτερα δημοφιλούς δημόσιας εγγραφής. Η Κίνα είναι ιδιαίτερα ευάλωτη σε αυτή τη δυναμική λόγω της μεγάλης συμμετοχής ιδιωτών επενδυτών και του συστήματος κατανομής μετοχών που λειτουργεί εν μέρει με λογική κλήρωσης.
Οι ιδιώτες επενδυτές αντιπροσωπεύουν περίπου το 90% της ημερήσιας συναλλακτικής δραστηριότητας στην κινεζική αγορά, σύμφωνα με την HSBC, έναντι περίπου 25% στις ΗΠΑ.
Το μεγάλο στοίχημα για την αγορά chips
Η άμεση επίδραση στη ρευστότητα αναμένεται να είναι προσωρινή, καθώς τα κεφάλαια πιθανότατα θα επιστρέψουν στην αγορά μετά την ολοκλήρωση της κατανομής των μετοχών και την έναρξη της διαπραγμάτευσης. Η εικόνα θα μπορούσε, ωστόσο, να αλλάξει εάν ακολουθήσει μια σειρά μεγάλων IPO.
Εάν οι επενδυτές καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι η αγορά θα πρέπει να απορροφήσει διαδοχικά μεγάλες εισαγωγές εταιρειών ημιαγωγών, τεχνητής νοημοσύνης και άλλων εθνικών πρωταθλητών, η επίδραση μπορεί να διαρκέσει περισσότερο. Το ζήτημα δεν θα είναι πλέον η μόνιμη απομάκρυνση ρευστότητας από μία IPO, αλλά η αλλαγή της ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης για τις κινεζικές μετοχές υψηλής ανάπτυξης.
Η Counterpoint Research εστιάζει στις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις για τον κλάδο. Εκτιμά ότι τα κεφάλαια που συγκεντρώθηκαν, θα επιταχύνουν την επέκταση της παραγωγικής δυναμικότητας της CXMT και θα ενισχύσουν τη θέση της στην παγκόσμια αγορά μνημών.
Η εισαγωγή της εταιρείας μπορεί, επομένως, να αναδιαμορφώσει προσωρινά τις ροές κεφαλαίων στην κινεζική αγορά, αλλά ταυτόχρονα σηματοδοτεί την ανάδειξη ενός σημαντικού νέου ανταγωνιστή στην αγορά DRAM, του τύπου ημιαγωγικής μνήμης που αποθηκεύει προσωρινά δεδομένα κατά τη λειτουργία υπολογιστών, smartphones και διακομιστών τεχνητής νοημοσύνης.
