Μπορεί να επιβραδύνθηκε τον Νοέμβριο το ράλι των τραπεζικών μετοχών, που ως τώρα κερδίζουν ακόμη και περισσότερο από 100% από την αρχή του χρόνου, όμως οι αναλυτές προβλέπουν ότι θα υπάρξει συνέχεια στην ανοδική κίνηση, συγκλίνοντας στην εκτίμηση ότι ο κλάδος έχει αφήσει πίσω του την περίοδο εξυγίανσης και βρίσκεται σε τροχιά σταθερής, ποιοτικής ανάπτυξης, με τις αποτιμήσεις να παραμένουν ελκυστικές.
Οι επιδόσεις των τραπεζικών μετοχών ήταν εντυπωσιακές στο 11μηνο του 2025, με την Alpha να ξεχωρίζει κερδίζοντας 117,3%. Τον Νοέμβριο ξεχώρισε καθαρά η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, με άνοδο 5,9%.
Η κίνηση των τραπεζικών μετοχών
| 28/11/2025 | 31/10/2025 | Δ(%) | 31/12/2024 | Δ(%) | |
| ALPHA | 3,51 | 3,40 | 3,4% | 1,62 | 117,3% |
| ΠΕΙΡΑΙΩΣ | 7,07 | 6,77 | 4,4% | 3,85 | 83,6% |
| OPTIMA BANK | 7,70 | 8,04 | -4,2% | 4,31 | 78,5% |
| ΕΘΝΙΚΗ | 13,50 | 12,75 | 5,9% | 7,66 | 76,2% |
| ΤΡΑΠΕΖΑ ΚΥΠΡΟΥ | 8,00 | 7,98 | 0,3% | 4,60 | 73,9% |
| EUROBANK | 3,41 | 3,26 | 4,5% | 2,23 | 52,8% |
Στις πιο πρόσφατες αναλύσεις από τις Goldman Sachs, Alpha Finance και Eurobank Equities τονίζεται ότι οι βασικοί καταλύτες που οδηγούν στις προσδοκίες για περαιτέρω άνοδο των μετοχών είναι η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η αποκατάσταση των διανομών κεφαλαίων και η ανθεκτική κερδοφορία παρά την ομαλοποίηση των επιτοκίων. Οι οίκοι προχωρούν σε αναβαθμίσεις τιμών-στόχων και εκτιμήσεων κερδών, αν και γίνονται πλέον πιο επιλεκτικοί στις επενδυτικές τους επιλογές.
Goldman Sachs:Αναβάθμιση μακροπρόθεσμων εκτιμήσεων
Η Goldman Sachs επιβεβαιώνει το θετικό επενδυτικό αφήγημα για τον κλάδο, παρά το μικρό «χάσμα» περίπου 1,5% στα καθαρά κέρδη έναντι των εκτιμήσεων του οίκου στο τρίτο τρίμηνο, κυρίως λόγω ασθενέστερου trading. Ο οίκος τονίζει ότι οι μακροπρόθεσμες τάσεις σε καθαρά επιτοκιακά έσοδα, ποιότητα ενεργητικού και δημιουργία κεφαλαίου παραμένουν ισχυρές.
Όσον αφορά τις συστάσεις, διατηρεί το το θετικό της σήμα (Buy) για τις Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα και Πειραιώς, ενώ παραμένει ουδέτερη (Neutral) για τη Eurobank. Οι τιμές-στόχοι αναβαθμίζονται σε €4,20 για την Alpha, €15,10 για την Εθνική και διαμορφώνονται στα €8,00 για την Πειραιώς και €3,50 για τη Eurobank.
Παρά τη μικρή υποβάθμιση κατά περίπου 3% των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή του 2025, κυρίως λόγω των χαμηλότερων επιδόσεων στο trading και της συγκρατημένης ανόδου του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου, η Goldman Sachs αναβαθμίζει τις μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις (2027-2029) κατά περίπου 1%.
Υπογραμμίζει ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, καθώς ο κλάδος διαπραγματεύεται στις περίπου 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2026 για RoTE 14%, όταν ο αντίστοιχος ευρωπαϊκός μέσος όρος είναι 1,4 φορές για RoTE 15%, υποδηλώνοντας περιθώριο σύγκλισης.
Σύμφωνα με τον οίκο, τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα πιθανότατα έχουν πέσει στο χαμηλότερο σημείο του κύκλου και αναμένεται σταδιακή ανάκαμψη από το δ' τρίμηνο, στηριγμένη στη συνεχιζόμενη επέκταση των εξυπηρετούμενων χορηγήσεων, ιδίως των εταιρικών.
Η Goldman Sachs τοποθετεί το κόστος κινδύνου και τα NPEs σε πορεία σύγκλισης με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, γεγονός που δημιουργεί ένα περιβάλλον σταθερής κερδοφορίας. Προβλέπει μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) γύρω στο 14% για την τριετία 2025-27. Ο οίκος τονίζει ότι οι τάσεις σε κερδοφορία, πιστωτική ανάπτυξη και ποιότητα ενεργητικού παραμένουν στέρεες και δεν έχουν ακόμη ενσωματωθεί οι δυνητικές επιδράσεις από τις εν εξελίξει εξαγορές.
Ο οίκος προβλέπει ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια (CET1 περίπου 17% μεσοπρόθεσμα), υψηλές αποδόσεις και συνεχή οργανική ανάπτυξη και εκτιμά ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει ένα από τα πιο ελκυστικά τραπεζικά προφίλ στην Ευρώπη.
Alpha Finance: Το re-rating δεν έχει τελειώσει
Η Alpha Finance τονίζει ότι το re-rating των τραπεζικών μετοχών δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί. Μετά τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου, η χρηματιστηριακή προχώρησε σε αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τα καθαρά κέρδη των ετών 2025-2027 κατά περίπου 3%, οδηγώντας σε αύξηση των τιμών-στόχων κατά 5-8%.
Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι το 2025 θα αποτελέσει το χαμηλότερο σημείο της κερδοφορίας λόγω της ομαλοποίησης των επιτοκίων, αλλά από το 2026 οι τράπεζες αναμένεται να εισέλθουν ξανά σε ανοδική πορεία, προβλέποντας έναν μέσο δείκτη απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) γύρω στο 15%.
Στο επίκεντρο αυτής της αισιόδοξης εκτίμησης βρίσκονται οι ισχυρές προοπτικές πιστωτικής επέκτασης. Η Alpha Finance εκτιμά ότι η ζήτηση για δανεισμό θα παραμείνει διαχρονικά υψηλή, τροφοδοτούμενη από τις μεγάλες επενδύσεις σε ενέργεια, υποδομές, τουρισμό και real estate, καθώς και από την ισχυρή απορρόφηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης.
Η ορατότητα έργων άνω των €40-50 δισ. στις υποδομές και συνολικών επενδύσεων €95 δισ. στην ενέργεια έως το 2030 δημιουργεί ένα περιβάλλον που μπορεί να διατηρήσει τον ρυθμό ανάπτυξης των χορηγήσεων σε υψηλά μονοψήφια επίπεδα και τα επόμενα χρόνια.
Ένας εξίσου σημαντικός καταλύτης είναι η αποκατάσταση των διανομών κεφαλαίων. Με τις τράπεζες να έχουν χτίσει σημαντικά κεφαλαιακά αποθέματα, τα payout ratios αναμένονται σε εύρος 50-70% των κερδών, προσφέροντας μερισματικές αποδόσεις που σε αρκετές περιπτώσεις θα προσεγγίζουν την υψηλή μονοψήφια περιοχή, παράλληλα με τη συνέχιση των προγραμμάτων επαναγοράς ιδίων μετοχών (buybacks).
Η Alpha Finance υπογραμμίζει ότι παρά την εντυπωσιακή άνοδο, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται ελκυστικά, στις 1,18 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2026 και στις 8,4 φορές τα κέρδη του ίδιου έτους, αφήνοντας περιθώρια για περαιτέρω re-rating.
Ως κορυφαία επιλογή αναδεικνύεται η Τράπεζα Κύπρου, ενώ η Eurobank ξεχωρίζει μεταξύ των εγχώριων συστημικών.
Eurobank Equities: Κορυφαία επιλογή η Πειραιώς
Η Eurobank Equities επιβεβαιώνει ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές και η εικόνα κερδοφορίας σταθερή, παρά το εντυπωσιακό ράλι του 2025. Ωστόσο, οι αναλυτές γίνονται πλέον πιο επιλεκτικοί στις προτάσεις τους, καθώς η ταχεία άνοδος των μετοχών έχει περιορίσει το περιθώριο ανόδου σε ορισμένες περιπτώσεις. Η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει η κορυφαία επιλογή τους, με την Τράπεζα Κύπρου να ανεβαίνει στη δεύτερη θέση των προτιμήσεων.
Οι αναλυτές της χρηματιστηριακής τηρούν σύσταση Buy για την Εθνική Τράπεζα (νέα τιμή-στόχος €15,83), την Πειραιώς (νέα τιμή-στόχος €9,62) και την Τράπεζα Κύπρου (τιμή-στόχος €10,00), ενώ κατατάσσουν σε Hold τις Alpha Bank (νέα τιμή-στόχος €4,08) και Optima Bank (νέα τιμή-στόχος €8,88).
Όπως σημειώνουν, τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου επιβεβαίωσαν την ανθεκτικότητα του κλάδου, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να σταθεροποιούνται (-0,2% σε τριμηνιαία βάση), σηματοδοτώντας το χαμηλότερο σημείο μετά την ισορροπία του Euribor. Παράλληλα, οι προμήθειες έδειξαν εποχική κόπωση, αλλά το bancassurance και η διαχείριση κεφαλαίων διατηρούν ισχυρή τροχιά, με άνοδο άνω του 20% τον χρόνο.
Το κόστος παρέμεινε υπό έλεγχο, με τον δείκτη αποδοτικότητας να κινείται στο εξαιρετικά χαμηλό 37% έναντι περίπου 45% της ευρωπαϊκής περιφέρειας, ενώ η κερδοφορία παρέμεινε υψηλή (RoTE 16,2% για Eurobank, 15,6% για Εθνική). Τα κεφάλαια διατηρούνται ισχυρά, με μέσο δείκτη CET1 στο 16,2%, και σχεδόν όλες οι τράπεζες αναβάθμισαν τη φετινή τους καθοδήγηση.
Οι αναλύσεις της Eurobank Equities ενσωματώνουν πλέον χαμηλότερο τελικό επιτόκιο ΕΚΤ (2% για το 2025-26), οδηγώντας σε ήπιες ανοδικές αναβαθμίσεις στα κέρδη 2025-2027. Ο κλάδος διαπραγματεύεται στις 1,22 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2026 και 8,7 φορές τα κέρδη, με μέσο RoTE γύρω στο 14% και μερισματική απόδοση 6%, αποδεικνύοντας τη διατήρηση της ελκυστικότητας των αποτιμήσεων.
