Ακόμη και κολοσσοί της παγκόσμιας επενδυτικής βιομηχανίας, όπως η αμερικανική Vanguard που διαχειρίζεται κεφάλαια 7,2 τρισ. δολ., στρέφουν πλέον την προσοχή τους στα ελληνικά ομόλογα και οι τοποθετήσεις τους, σύμφωνα με όλες τις ενδείξεις, βρίσκονται πίσω από το ράλι τιμών που σημειώνουν τις τελευταίες ημέρες οι ελληνικοί τίτλοι.
Είναι χαρακτηριστικό ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου, που κινείται αντίστροφα με την τιμή του, έχει υποχωρήσει σημαντικά τις τελευταίες ημέρες. Στις 19 Ιανουαρίου βρισκόταν στο 3,40%, ενώ σήμερα ήταν χαμηλότερα από 3,30%.
Όπως αναφέρει το Bloomberg, η όρεξη των επενδυτών για τα ομόλογα των κρατών που κάποτε βρίσκονταν στο επίκεντρο της κρίσης χρέους της ευρωζώνης αυξάνεται, καθώς πλησιάζουν οι μειώσεις των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και τα οικονομικά των κρατών βελτιώνονται.
Η Vanguard Asset Management Ltd., ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως, και η Candriam, η οποία επιβλέπει περιουσιακά στοιχεία ύψους 140 δισεκατομμυρίων ευρώ (152 δισεκατομμυρίων δολαρίων), αγοράζουν περισσότερα κρατικά ομόλογα από τα λεγόμενα κράτη της περιφέρειας, δηλαδή της Πορτογαλίας, της Ιταλίας, της Ελλάδας και της Ισπανίας.
Περισσότερο από μια δεκαετία μετά την εκτόξευση των αποδόσεών τους που απείλησε το μέλλον του ευρώ, η ομάδα θεωρείται πολύ πιο υγιής δημοσιονομικά και μια αυξανόμενη ομάδα επενδυτών αισθάνεται άνετα να κατέχει το χρέος τους. Ενώ ο χρόνος μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ φέτος είναι ασαφής, η χαλάρωση της πολιτικής θεωρείται αναπόφευκτη και κατευνάζει την ανησυχία για το κόστος εξυπηρέτησης των μεγάλων όγκων χρέους.
«Καθώς ο πληθωρισμός και τα επιτόκια έχουν ξεκάθαρα αλλάξει κατεύθυνση πέρυσι, πιστεύουμε ότι τα χρήματα θα πρέπει να συνεχίσουν να ρέουν στην ευρωπαϊκή περιφέρεια», δήλωσε στο πρακτορείο ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών ομολόγων της Vanguard.
Αυτόν τον μήνα, ο Koutny έχει προσθέσει σε θέσεις που ξεκίνησαν στα τέλη του περασμένου έτους. Είναι πλέον υπερεπενδεδυμένος στο ισπανικό χρέος, επέκτεινε την υπερεπενδεδυμένη θέση του στην Ελλάδα και πήρε επίσης κάποια ιταλικά ομόλογα. Ο Philippe Noyard, παγκόσμιος επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Candriam, έχει αναβαθμίσει την Ιταλία και την Πορτογαλία σε ουδέτερη από υποεπενδεδυμένη θέση.
Ένα βασικό σημάδι εμπιστοσύνης στην περιφέρεια ήρθε τον περασμένο μήνα, σύμφωνα με τον Koutny, όταν οι αγορές χώνεψαν ήρεμα την είδηση ότι η ΕΚΤ θα επιταχύνει το τέλος του προγράμματος αγοράς ομολόγων της εποχής της πανδημίας, γνωστού ως PEPP. Αυτό πρόσθεσε στην υπόθεση ότι το χρέος των μικρότερων χωρών της ευρωζώνης θα παραμείνει «καλά υποστηριγμένο» μεσοπρόθεσμα, είπε.
Τα θεμελιώδη μεγέθη της Ισπανίας είναι ισχυρότερα από ό,τι οι αγορές τιμολογούν, ενώ η επιστροφή της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα έχει αυξήσει την ελκυστικότητα της χώρας, δήλωσε ο Koutny. Οι διάρκειες μεταξύ πέντε και 15 ετών προσφέρουν την καλύτερη έκθεση και στις δύο χώρες, είπε. Ο Noyard της Candriam, εν τω μεταξύ, επαινεί την Ιταλία για τη «συνετή δημοσιονομική διαχείριση».
Μειώνονται τα spreads
Η επιπλέον απόδοση που ζητούν οι επενδυτές για να κρατήσουν τα 10ετή ομόλογα της Ιταλίας σε σύγκριση με εκείνα της Γερμανίας έχει μειωθεί στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2022, όπως δείχνουν τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Ο Noyard λέει ότι η Candriam αισθάνεται άνετα με αυτό το επίπεδο και δεν θέλει πλέον να χάσει την υψηλότερη απόδοση που προσφέρουν τα ιταλικά ομόλογα σε σχέση με άλλες χώρες.
Η μείωση της διαφοράς απόδοσης της Ιταλίας έναντι της Γερμανίας, του κύριου δείκτη αναφοράς της περιοχής, ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνη με τα επιτόκια σε ευρώ και «δεν προδίδει υπερβολικούς φόβους σχετικά με την ικανότητα της Ιταλίας να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων», είπε.
Το spread συρρικνώθηκε στις 152 μονάδες βάσης τη Δευτέρα, φέρνοντάς το πιο κοντά στο στόχο της Citigroup Inc για 140-150 μονάδες βάσης αργότερα φέτος. «Δεν αναμένουμε πλέον περαιτέρω διεύρυνση των spreads της περιφέρειας βραχυπρόθεσμα», έγραψε ο Aman Bansal, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Citi, σε σημείωμά του στα τέλη της περασμένης εβδομάδας. Ενώ τα θεμελιώδη στοιχεία παραμένουν βασικός κίνδυνος για τις μικρότερες χώρες της ευρωζώνης, θα χρειαζόταν «μια σειρά από αρνητικές εκπλήξεις στα στοιχεία» για να οδηγηθούμε σε μεγάλη διεύρυνση των spreads, πρόσθεσε.
Όσον αφορά την Πορτογαλία, η Candriam εκμεταλλεύτηκε την πρόσφατη διεύρυνση του spread της χώρας για να προσθέσει έκθεση, δήλωσε ο Noyard. Οι αποτιμήσεις «φαίνονται όλο και περισσότερο δικαιολογημένες» από τις ισχυρές οικονομικές και δημοσιονομικές προοπτικές, πρόσθεσε. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Πορτογαλίας έχει ανέλθει από το χαμηλό 16 μηνών του 2,46% στα τέλη Δεκεμβρίου σε περίπου 3,15%.
