Οι ευρωπαϊκές μετοχές κινούνται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα σε απόλυτους όρους, ωστόσο, σε σχέση με τις παγκόσμιες αγορές, μόλις πρόσφατα άρχισαν να ανακάμπτουν από τα χαμηλά ρεκόρ. Σύμφωνα με την τελευταία έκθεση BofA Global Research, European Equity Strategy, οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για μια πιο σύνθετη πορεία των αγορών.
Αυτό καθώς, την τάση των ευρωπαϊκών μετοχών το 2025 αναμένεται να διαμορφώσουν η επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας και οι μεταβολές στην ευρωπαϊκή οικονομική δραστηριότητα.
Δύο αντικρουόμενες δυνάμεις για τις ευρωπαϊκές μετοχές
Από τη μία πλευρά, ο ευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 έφτασε σε νέο ιστορικό υψηλό, καταγράφοντας σημαντική ανάκαμψη. Από την άλλη, η υποαπόδοση των ευρωπαϊκών αγορών το 2023 σε σχέση με τις παγκόσμιες έχει αφήσει τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.
Η BofA Global Research εκτιμά ότι και οι δύο αυτές ακραίες συνθήκες θα αρχίσουν να εξισορροπώνται:
- Η επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης αναμένεται να πιέσει πτωτικά τις ευρωπαϊκές μετοχές σε απόλυτους όρους.
- Η βελτίωση της οικονομικής δραστηριότητας στην Ευρωζώνη θα μπορούσε να στηρίξει τη σχετική υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών για κάποιο χρονικό διάστημα.
Η σχέση των ευρωπαϊκών μετοχών με τους δείκτες PMI και τα επιτόκια των ΗΠΑ
Οι αναλυτές της BofA Global Research επισημαίνουν ότι η περσινή υποχώρηση των ευρωπαϊκών αγορών εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από δύο βασικούς μακροοικονομικούς παράγοντες:
- Τη διαφορά μεταξύ του δείκτη PMI της Ευρωζώνης και του αντίστοιχου δείκτη των ΗΠΑ: Το 2023, η διαφορά αυτή έφτασε τις 8 μονάδες – το μεγαλύτερο χάσμα από την κρίση χρέους της Ευρωζώνης. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να τιμολογήσουν μια ακόμα μεγαλύτερη επιδείνωση της ευρωπαϊκής οικονομίας. Σήμερα, το χάσμα έχει μειωθεί στις 5 μονάδες, υποστηρίζοντας την ανάκαμψη των ευρωπαϊκών μετοχών από τον Δεκέμβριο.
- Τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ: Λόγω του βαρύτερου προφίλ αξίας των ευρωπαϊκών μετοχών, οι υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων τείνουν να λειτουργούν αρνητικά για τις ευρωπαϊκές αγορές.
Προοπτικές: 5% περιθώριο υπεραπόδοσης
Η BofA Global Research διατηρεί τη θετική της στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχετικούς όρους, προβλέποντας περιθώριο υπεραπόδοσης 5% έναντι των παγκόσμιων αγορών τους επόμενους μήνες. Αυτό βασίζεται σε περαιτέρω βελτίωση της οικονομικής δραστηριότητας στην Ευρωζώνη, η οποία θα στηριχθεί από:
- Τη χαλάρωση των συνθηκών χρηματοδότησης
- Την αποκατάσταση των αποθεμάτων
- Τη μείωση των δημοσιονομικών περιορισμών
Ωστόσο, αυτή η άποψη παραμένει τακτική (tactical), καθώς οι διαρθρωτικοί περιορισμοί και η πιθανότητα χαμηλότερων πραγματικών επιτοκίων αναμένεται να αρχίσουν να επιβαρύνουν ξανά την ευρωπαϊκή αγορά από τα τέλη του πρώτου τριμήνου του 2025.
Μια πιο αμυντική στρατηγική για το 2025
Παρά την προσωρινή υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών, η BofA Global Research παραμένει αρνητική για την αγορά στο σύνολό της. Η εκτίμησή της είναι ότι η επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης θα οδηγήσει σε νέες μειώσεις των εκτιμήσεων κερδών ανά μετοχή (EPS) και σε αύξηση του κινδύνου αποτιμήσεων. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει τον δείκτη Stoxx 600 έως και 10% χαμηλότερα, προς τις 470 μονάδες, μέχρι τα μέσα του 2025.
Παράλληλα, η BofA Global Research εκτιμά ότι οι κυκλικές μετοχές (cyclicals) θα μπορούσαν να υποαποδώσουν κατά 10% σε σχέση με τις αμυντικές μετοχές (defensives), καθώς τα παγκόσμια μακροοικονομικά στοιχεία θα συνεχίσουν να απογοητεύουν.
Εν ολίγοις, οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν ανακάμψει δυναμικά, αλλά η μακροοικονομική εικόνα παραμένει σύνθετη. Η BofA Global Research αναμένει μια σύντομη περίοδο υπεραπόδοσης για τις ευρωπαϊκές μετοχές, αλλά εξακολουθεί να διατηρεί μια προσεκτική στάση για τη μεσοπρόθεσμη πορεία της αγοράς. Οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις στην παγκόσμια ανάπτυξη, τις διαφορές στους δείκτες PMI και τις αποδόσεις των ομολόγων, προσαρμόζοντας ανάλογα τις στρατηγικές τους.
Συντάκτες της έκθεσης είναι οι Investment Strategies Sebastian Raedler, Thomas Pearce, CFA, και Andreas Bruckner.
