Δύο νέες αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ έως τον Μάρτιο του 2027, επίμονο πληθωρισμό στο 3,1% και αναιμική ανάπτυξη 1,1% στην Ευρωζώνη προβλέπει η Commerzbank. Παρά τη σχετική αποκλιμάκωση στις τιμές της ενέργειας, το αυξημένο κόστος παραγωγής συνεχίζει να περνά στις τελικές τιμές αγαθών και υπηρεσιών, μεταθέτοντας την όποια μείωση επιτοκίων για το 2028.
Σε τροχιά χαμηλών ρυθμών ανάπτυξης και αυξημένων τιμών αναμένεται να κινηθεί η Ευρωζώνη το 2027, σύμφωνα με την έκθεση της Commerzbank. Ο γερμανικός τραπεζικός όμιλος εκτιμά ότι η υποχώρηση των ενεργειακών τιμών δεν αρκεί για να λύσει το πρόβλημα, καθώς οι προηγούμενες αυξήσεις στο κόστος της ενέργειας εξακολουθούν να μεταφέρονται σταδιακά στους καταναλωτές, δυσκολεύοντας την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να επαναφέρει τον πληθωρισμό στον στόχο του 2%.
Συγκεκριμένα, ο γερμανικός οίκος προβλέπει ότι ο μέσος πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα διαμορφωθεί στο 3,1% το 2027, την ώρα που η οικονομική ανάπτυξη θα περιοριστεί μόλις στο 1,1%, πριν κατεβάσει περαιτέρω ταχύτητα στο 0,8% το 2028. Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί ένα ασφυκτικό πλαίσιο για τη νομισματική πολιτική, καθώς η ΕΚΤ καλείται να τιθασεύσει τις τιμές χωρίς να οδηγήσει σε ύφεση μια οικονομία που ήδη πιέζεται από το υψηλό κόστος χρηματοδότησης.
Γιατί επιμένει ο πληθωρισμός στην Ευρώπη;
Αν και η Commerzbank εκτιμά ότι ο πληθωρισμός σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη κορυφώθηκε τον Οκτώβριο του 2026 και η υποχώρηση των ενεργειακών τιμών μετά τις αναταράξεις του πολέμου στο Ιράν θα φέρει σταδιακή αποκλιμάκωση, η ευρωπαϊκή οικονομία θα κινηθεί με πολύ βραδύτερους ρυθμούς. Οι επιχειρήσεις εξακολουθούν να μετακυλίουν σταδιακά στους καταναλωτές το αυξημένο κόστος παραγωγής, ιδίως στους κλάδους που εξαρτώνται από το φυσικό αέριο.
Ως αποτέλεσμα, το μοντέλο της τράπεζας δείχνει ότι ο δομικός πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα ενισχυθεί από το 2,5% σε επίπεδα άνω του 3% έως το φθινόπωρο του 2027. Μάλιστα, η Commerzbank αναθεώρησε ανοδικά την πρόβλεψή του για το πρώτο τρίμηνο του 2027, τοποθετώντας τον πληθωρισμό κοντά στο 4% από 3,4% προηγουμένως. Αντίθετα, στις ΗΠΑ, όπου οι πιέσεις από το φυσικό αέριο ήταν ηπιότερες, ο μέσος πληθωρισμός για το 2027 εκτιμάται στο 2,8%.
Δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ έως τον Μάρτιο
Οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις οδηγούν την Commerzbank στην εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων, τον Δεκέμβριο του 2026 και τον Μάρτιο του 2027, οδηγώντας το επιτόκιο καταθέσεων στο 3% από 2,5% σήμερα. Ο επόμενος πρόεδρος της κεντρικής τράπεζας, με τον Ισπανό Πάμπλο Ερνάντεθ ντε Κος να προβάλλει ως το επικρατέστερο όνομα σύμφωνα με την γερμανική τράπεζα, δύσκολα θα διακόψει τις αυξήσεις όσο ενισχύεται ο δομικός πληθωρισμός, εκτός αν προκύψει κρίση δημόσιου χρέους στη Γαλλία
Αντίστοιχη πορεία προβλέπεται και για τη Fed, με δύο επιπλέον αυξήσεις που θα φέρουν το αμερικανικό επιτόκιο στο ανώτατο όριο του 4,5%. Οι πρώτες μειώσεις επιτοκίων και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού μετατίθενται πλέον για το 2028.
Περιορισμένη ανάπτυξη χωρίς ύφεση, αλλά με αδύναμο 2028
Παρά τις πιέσεις, η Commerzbank αποκλείει το σενάριο της ύφεσης για το 2027, εκτιμώντας ότι η πτώση των τιμών του πετρελαίου θα αντισταθμίσει την εξασθένηση των παραγόντων που στήριξαν την οικονομία το 2026, όπως οι δημοσιονομικές ενισχύσεις και οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.
Το 2028, ωστόσο, αυτά τα στηρίγματα θα υποχωρήσουν αισθητά, ρίχνοντας την ανάπτυξη της Ευρωζώνης στο 0,8% και της Γερμανίας στο 0,6% από 1,2% το 2027. Η μοναδική θετική εξέλιξη εκείνη τη χρονιά θα είναι η υποχώρηση του πληθωρισμού στο 1,8%, η οποία θα ανοίξει τον δρόμο για έναν νέο κύκλο μείωσης επιτοκίων.
