Η Bank of America βλέπει το ελληνικό τραπεζικό σύστημα να εισέρχεται σε νέα περίοδο ανάπτυξης, με την πίεση στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να φτάνει στο κατώτατο σημείο το β΄ και γ΄ τρίμηνο του 2025 και στη συνέχεια να ακολουθεί ισχυρή ανάκαμψη. Η επενδυτική τράπεζα αναμένει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης δανείων 9% την τριετία, ενισχυμένα έσοδα από επιτοκιακές κινήσεις της ΕΚΤ, πιο ουσιαστικά οφέλη από το hedging και επιτάχυνση στην ανατιμολόγηση καταθέσεων.
Το report εστιάζει επίσης στη δυναμική των εξαγορών και συγχωνεύσεων, με την Alpha Bank στο επίκεντρο λόγω της στρατηγικής συμμετοχής της UniCredit, ενώ σημειώνει ότι η μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE) δημιουργεί περιθώρια περαιτέρω ανατιμήσεων.
Παράλληλα, η BofA προβλέπει σταθεροποίηση και αύξηση των μερισματικών αποδόσεων στο εύρος 50-60%.
Συστάσεις και στρατηγική
Eurobank: Κορυφαία επιλογή, με υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE), διαφοροποίηση και ελκυστική αποτίμηση.
Πειραιώς: Στο επίκεντρο λόγω ομαλοποίησης, δυναμικής ανάπτυξης δανείων και επερχόμενης ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Alpha Bank: Στρατηγικό premium λόγω UniCredit, ισχυρότερη πορεία στα NII και σημαντικές προοπτικές μέσω M&A.
Εθνική Τράπεζα: Ουδέτερη σύσταση, καθώς η ισχυρή κεφαλαιακή θέση και τα θεμελιώδη μεγέθη θεωρούνται ήδη αποτιμημένα από την αγορά.
Αναλυτικά για κάθε τράπεζα
Alpha Bank – Στόχος €3,89, σύσταση Buy
Η BofA εκτιμά ότι, παρά τη διπλάσια άνοδο της μετοχής σε διάστημα ενός έτους, υπάρχουν ακόμη περιθώρια ανατίμησης. Η τράπεζα εμφανίζει τη δυναμικότερη πορεία στα καθαρά έσοδα από τόκους, με προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 14% το 2027. Η UniCredit κατέχει οικονομική θέση 26% (9,9% σε μετοχές και το υπόλοιπο μέσω παραγώγων) και επιδιώκει έγκριση από την ΕΚΤ για αύξηση του ποσοστού έως 29,9%. Μία ενδεχόμενη υπέρβαση του 1/3 των δικαιωμάτων ψήφου θα μπορούσε να οδηγήσει σε δημόσια πρόταση.
Παράλληλα, η Alpha προχωρά σε εξαγορές, με σημαντικότερη την AstroBank στην Κύπρο, που ενισχύει την παρουσία της στο νησί. Η BofA αναθεώρησε την τιμή-στόχο από τα €3,59 στα €3,89, λαμβάνοντας υπόψη την αναβάθμιση των κερδοφοριών και το χαμηλότερο CoE.
Eurobank – Στόχος €4,45, σύσταση Buy
Παραμένει η «κορυφαία επιλογή» της BofA, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων 16,6% το 2026 – από τις υψηλότερες στην Ευρώπη. Η μετοχή θεωρείται φθηνή (1,1x P/TBV, 7x P/E). Ιδιαίτερο πλεονέκτημα αποτελεί η διαφοροποίηση σε Κύπρο και Βουλγαρία:
- Η Κύπρος αναμένεται να ενταχθεί στη Σένγκεν το 2026, γεγονός που θα αυξήσει τη δραστηριότητα και τις ευκαιρίες για διασυνοριακή τραπεζική.
- Η Βουλγαρία εισέρχεται στην Ευρωζώνη από το 2026, απελευθερώνοντας σημαντική ρευστότητα.
- Η εξαγορά της Hellenic Bank στην Κύπρο και της CNP Insurance ενισχύουν περαιτέρω τη θέση της Eurobank. Η τιμή-στόχος αναθεωρήθηκε οριακά ανοδικά, από €4,36 στα €4,45.
Εθνική Τράπεζα (NBG) – Στόχος €12,81, σύσταση Neutral
Η BofA θεωρεί ότι η αποτίμηση της NBG ενσωματώνει ήδη τις θετικές προοπτικές (2026E: 9x P/E, 1,2x P/TBV). Η τράπεζα διαθέτει την υψηλότερη κεφαλαιακή επάρκεια (CET1 18,9% στο β΄ τρίμηνο 2025), αλλά και το υψηλότερο ποσοστό αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (44% του CET1).
Η BofA αναμένει σταδιακή μείωση αυτού του ποσοστού σε 28% έως το 2027, γεγονός που θα επιτρέψει υψηλότερες διανομές μερισμάτων. Προβλέπεται payout ratio 60% το 2025, που θα φτάσει στο 70% το 2027, με τις μεγαλύτερες επιστροφές κεφαλαίου να τοποθετούνται χρονικά προς το τέλος της περιόδου.
Τράπεζα Πειραιώς – Στόχος €7,78, σύσταση Buy
Η Πειραιώς θεωρείται ακόμη υποτιμημένη (7,5x P/E, 1,0x P/TBV για RoTE ~15% το 2026), με δυνατότητα σύγκλισης προς τους ευρωπαϊκούς μέσους όρους. Καταλυτικό γεγονός αποτελεί η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής (Ethniki Insurance) έως τα τέλη του 2025, που θα διαφοροποιήσει τα έσοδα, θα ενισχύσει το RoTE κατά μία ποσοστιαία μονάδα και το EPS κατά €0,10 από το 2026.
Ωστόσο, η BofA προειδοποιεί για εκτελεστικούς κινδύνους, όπως το αρχικό κεφαλαιακό κόστος (150 μονάδες βάσης), οι υφιστάμενες συμφωνίες διανομής με άλλες ασφαλιστικές, καθώς και οι δαπάνες αναδιάρθρωσης στα πληροφοριακά συστήματα. Παρά τα εμπόδια, η τιμή-στόχος αυξήθηκε από €6,88 σε €7,78.
Συνολική εικόνα
Η BofA προβλέπει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να ανατιμώνται, καθώς:
- το κόστος ιδίων κεφαλαίων υποχωρεί,
- τα καθαρά έσοδα από τόκους εισέρχονται σε φάση ανάκαμψης,
- και οι μερισματικές αποδόσεις σταθεροποιούνται με ανοδικές τάσεις.
Η στρατηγική της εστιάζει σε Eurobank, Alpha και Πειραιώς με συστάσεις Buy, ενώ διατηρεί ουδέτερη στάση για την Εθνική Τράπεζα, εκτιμώντας ότι η αγορά έχει ήδη αποτιμήσει τις ισχυρές της επιδόσεις.
