Νέα δεδομένα στην πολυσυζητημένη μάχη για την Commerzbank δημιουργεί η αλλαγή στάσης του Βερολίνου, καθώς ανώτατοι Γερμανοί κυβερνητικοί αξιωματούχοι εμφανίζονται πλέον ανοιχτοί στο ενδεχόμενο πώλησης του κρατικού ποσοστού 12,7% στην UniCredit, υπό την προϋπόθεση ότι η γερμανική τράπεζα και ο ιταλικός όμιλος θα καταλήξουν σε κοινή στρατηγική για το μέλλον της Commerzbank.
Σύμφωνα με πηγές που επικαλείται το Bloomberg, η θέση αυτή δεν αποτελεί επίσημη κυβερνητική πολιτική και δεν σημαίνει ότι έχει ληφθεί απόφαση για πώληση ή ότι έχουν ξεκινήσει σχετικές διαπραγματεύσεις. Ωστόσο, η συγκεκριμένη εξέλιξη σηματοδοτεί σημαντική μετατόπιση της γερμανικής κυβέρνησης, η οποία μέχρι πρόσφατα απέρριπτε κατηγορηματικά το ενδεχόμενο να μεταβιβάσει το ποσοστό της στην UniCredit.
Ορισμένοι αξιωματούχοι θεωρούν ότι μια τέτοια συναλλαγή θα μπορούσε να αποτελέσει αποδεκτή λύση, εφόσον πραγματοποιηθεί σε ικανοποιητική τιμή και συνοδευτεί από δεσμεύσεις για το μέλλον της Commerzbank και τον ρόλο της στη γερμανική οικονομία. Η UniCredit, άλλωστε, αναμένεται ούτως ή άλλως να αποκτήσει τον έλεγχο της γερμανικής τράπεζας, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια του Βερολίνου να εμποδίσει την εξέλιξη.
Η διοίκηση της Commerzbank το μεγάλο «κλειδί»
Κρίσιμο στοιχείο για να προχωρήσει οποιαδήποτε συζήτηση μεταξύ Βερολίνου και UniCredit θεωρείται η στάση της διοίκησης της Commerzbank.
Η διευθύνουσα σύμβουλος της γερμανικής τράπεζας, Bettina Orlopp, διαφωνεί με ορισμένες από τις στρατηγικές προτάσεις του διευθύνοντος συμβούλου της UniCredit, Andrea Orcel, κυρίως όσον αφορά τις περικοπές στο διεθνές δίκτυο της Commerzbank.
Ο Orcel έχει αφήσει ανοιχτό ακόμη και το ενδεχόμενο απομάκρυνσης της Orlopp και της διοικητικής της ομάδας. Αν και έχει δηλώσει ότι είναι διατεθειμένος να κάνει παραχωρήσεις, οι μέχρι τώρα κινήσεις του δείχνουν ότι οι παραχωρήσεις αυτές απευθύνονται κυρίως προς τη γερμανική κυβέρνηση και όχι προς την υφιστάμενη διοίκηση της Commerzbank.
Οι δύο πλευρές έχουν ήδη ξεκινήσει συνομιλίες, οι οποίες αναμένεται να διαρκέσουν μήνες. Μέχρι στιγμής, στο επίκεντρο βρίσκονται κυρίως οι τεχνικές και ρυθμιστικές συνέπειες μιας αλλαγής του ελέγχου.
Οι δηλώσεις των δύο πλευρών μετά την πρώτη συνάντηση, σύμφωνα με τις οποίες εξακολουθούν να διατηρούν τις προηγούμενες θέσεις τους σε ό,τι αφορά τη στρατηγική, δείχνουν ότι μια γρήγορη συμφωνία παραμένει δύσκολη.
Πάνω από 60% θα μπορούσε να φτάσει η UniCredit
Το γερμανικό Δημόσιο είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος της Commerzbank και διαθέτει δύο θέσεις στο εποπτικό συμβούλιο της τράπεζας.
Εάν το κρατικό ποσοστό 12,7% πωληθεί στην UniCredit, η συμμετοχή του ιταλικού ομίλου θα μπορούσε να ξεπεράσει το 60%. Πρόκειται για σημαντική εξέλιξη σε σχέση με το ποσοστό λίγο κάτω από το 50% που αναμένεται να διαθέτει μετά την ολοκλήρωση της δημόσιας πρότασης ανταλλαγής.
Η UniCredit είχε ήδη αποκτήσει περίπου 26% άμεση συμμετοχή στην Commerzbank και επιπλέον έκθεση περίπου 4% μέσω total return swaps.
Η γερμανική κυβέρνηση είχε προηγουμένως αποκλείσει την πώληση του ποσοστού της στην UniCredit. Ωστόσο, η κυβέρνηση του καγκελαρίου Friedrich Merz έχει πλέον μετριάσει τη στάση της μετά τη δημόσια πρόταση της ιταλικής τράπεζας, η οποία της έδωσε de facto πλειοψηφική θέση όσον αφορά τα δικαιώματα ψήφου.
Παράλληλα, το Βερολίνο εξακολουθεί να υπογραμμίζει τη στρατηγική σημασία της Commerzbank για τη χρηματοδότηση της γερμανικής οικονομίας και επιμένει στη διατήρηση της Φρανκφούρτης ως ενός από τα σημαντικότερα χρηματοπιστωτικά κέντρα της Ευρώπης.
Η Orlopp έχει δηλώσει ότι βρίσκεται σε στενή διαβούλευση με τη γερμανική κυβέρνηση για τη στάση της στις συνομιλίες με την UniCredit. Ο Orcel, από την πλευρά του, έχει δείξει ότι θα προτιμούσε να διαπραγματευτεί απευθείας με το Βερολίνο, όμως η κυβέρνηση Merz έχει μέχρι σήμερα απορρίψει αυτό το ενδεχόμενο.
Το τίμημα της συμφωνίας
Καθοριστικός παράγοντας θα είναι φυσικά και η τιμή στην οποία θα μπορούσε να πωληθεί το κρατικό ποσοστό.
Η γερμανική κυβέρνηση είχε απορρίψει προηγουμένως την προσφορά της UniCredit, η οποία προέβλεπε την ανταλλαγή 0,485 μετοχών της UniCredit για κάθε μετοχή της Commerzbank.
Η δημόσια πρόταση ολοκληρώθηκε στις αρχές Ιουλίου και αποτιμούσε την Commerzbank περίπου στα 44,6 δισ. ευρώ, έναντι χρηματιστηριακής αξίας περίπου 43 δισ. ευρώ με βάση το κλείσιμο της Παρασκευής.
Περίπου 17,6% των μετόχων της Commerzbank αποδέχθηκαν την προσφορά. Ο Orcel ενδέχεται να χρειαστεί να καταβάλει υψηλότερο τίμημα σε αυτούς τους μετόχους εάν η UniCredit αγοράσει επιπλέον μετοχές σε υψηλότερη τιμή εκτός χρηματιστηρίου μέσα στους επόμενους 12 μήνες από την ολοκλήρωση της προσφοράς.
Η μετοχή της Commerzbank κινείται κοντά σε υψηλά δύο δεκαετιών, με την τιμή της να διαμορφώνεται περίπου στα 40 ευρώ ανά μετοχή. Πρόκειται για επίπεδο περίπου τριπλάσιο εκείνου στο οποίο το Βερολίνο είχε πουλήσει μέρος της συμμετοχής του πριν από δύο χρόνια.
Η προηγούμενη πώληση πραγματοποιήθηκε από διαφορετική γερμανική κυβέρνηση και καλύφθηκε στο σύνολό της από την UniCredit, ανοίγοντας ουσιαστικά τον δρόμο για την προσπάθεια του Orcel να αποκτήσει τον έλεγχο της γερμανικής τράπεζας.
Η μεγαλύτερη τραπεζική συμφωνία στην Ευρώπη εδώ και δεκαετίες
Η εξέλιξη αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία καθώς η UniCredit βρίσκεται ήδη πολύ κοντά στην απόκτηση του ελέγχου της Commerzbank. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα εμφανίζεται, σύμφωνα με πρόσφατο έγγραφο που επικαλείται το Reuters, να κλίνει προς την έγκριση της προσφοράς ύψους περίπου 43 δισ. ευρώ, αν και αναγνωρίζει σημαντικές προκλήσεις στην ενσωμάτωση των δύο τραπεζών και ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης.
Η ΕΚΤ θεωρεί ότι οι δυσκολίες αυτές δεν αποτελούν από μόνες τους λόγο για να μπλοκαριστεί η συμφωνία, ενώ η τελική απόφαση αναμένεται να ληφθεί το φθινόπωρο.
Για το Βερολίνο, επομένως, το ερώτημα δεν είναι πλέον μόνο εάν μπορεί να εμποδίσει την UniCredit, αλλά και με ποιους όρους μπορεί να διασφαλίσει τα γερμανικά συμφέροντα σε μια πιθανή αλλαγή ιδιοκτησίας.
Η πώληση του 12,7% θα μπορούσε να δώσει στην UniCredit το απαιτούμενο ποσοστό για να εδραιώσει τον έλεγχο της Commerzbank, ενώ παράλληλα το γερμανικό Δημόσιο θα μπορούσε να εξασφαλίσει δεσμεύσεις για τη χρηματοδότηση των γερμανικών επιχειρήσεων, τη διατήρηση της Φρανκφούρτης ως χρηματοπιστωτικού κέντρου και τη συνέχιση του στρατηγικού ρόλου της Commerzbank στην οικονομία.
Το μεγάλο εμπόδιο παραμένει η στρατηγική. Η Commerzbank έχει χαράξει δικό της σχέδιο ανάπτυξης έως το 2030, με στόχο καθαρά έσοδα 16,8 δισ. ευρώ, δείκτη κόστους προς έσοδα 43% και καθαρή απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 21%.
Η UniCredit, αντίθετα, επιδιώκει να αξιοποιήσει τις συνέργειες μιας ενοποίησης και να αναδιαμορφώσει τη γερμανική τράπεζα. Εκεί ακριβώς εντοπίζεται και η βασική διαφωνία με την υφιστάμενη διοίκηση.
Εάν τελικά υπάρξει συμφωνία μεταξύ UniCredit και διοίκησης της Commerzbank, το Βερολίνο θα βρεθεί μπροστά σε μια νέα πραγματικότητα: αντί να προσπαθεί να εμποδίσει την ιταλική τράπεζα, θα μπορεί να διαπραγματευτεί την έξοδό του από το μετοχικό κεφάλαιο με αντάλλαγμα συγκεκριμένες εγγυήσεις για το μέλλον της Commerzbank.
