Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο προβλέπει για τις ελληνικές τράπεζες η UBS, καθώς η πορεία του δεύτερου τριμήνου του 2025 καταγράφει ενθαρρυντικά μεγέθη, με ισχυρή πιστωτική επέκταση και ιδιαίτερα ευνοϊκές χρηματοδοτικές συνθήκες. Βάσει των στοιχείων της Τράπεζας της Ελλάδος για τον Μάιο, η ελκυστικότητα του κλάδου ενισχύεται περαιτέρω, ενώ δεν αποκλείονται αναβαθμίσεις στους επιχειρηματικούς στόχους του έτους.
Η UBS επισημαίνει ότι η πιστωτική ανάπτυξη στον ιδιωτικό τομέα στην Ελλάδα διαμορφώνεται στο 6,8% σε ετήσια βάση – η υψηλότερη επίδοση στην Ευρωζώνη (όπου ο μέσος όρος είναι 1,7%). Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζει η ισχυρή αύξηση της χρηματοδότησης των μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων, η οποία φθάνει το 14,1% ετησίως.
Αντιθέτως, η πιστωτική συρρίκνωση στα νοικοκυριά συνεχίζεται, με πτώση -4,3% ετησίως (-1% σε μηνιαία βάση). Τα στεγαστικά δάνεια υποχωρούν κατά -5,3%, ενώ αρνητικές είναι και οι μεταβολές στη χρηματοδότηση ελεύθερων επαγγελματιών (-12,2%) και στα καταναλωτικά δάνεια (-1%).
Κλειδί οι όψεως, στηρίζουν την κερδοφορία
Οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν κατά 4,3% σε ετήσια βάση τον Μάιο, ενισχυμένες τόσο από τα νοικοκυριά (+5,2%) όσο και από τις επιχειρήσεις (+10,5%). Το στοιχείο-κλειδί, όμως, είναι η σύνθεση των καταθέσεων: οι καταθέσεις όψεως εξακολουθούν να αποτελούν το 75,3% του συνόλου – ένα από τα υψηλότερα ποσοστά στην Ευρώπη – και φέρουν εξαιρετικά χαμηλό κόστος (5 μονάδες βάσης).
Αυτό διαμορφώνει ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες όσον αφορά τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), καθώς η μέση απόδοση δανείων παραμένει υψηλή στο 4,95%, με το κόστος καταθέσεων να είναι μόλις στο 0,38% – μία από τις χαμηλότερες επιδόσεις πανευρωπαϊκά.
Η UBS αναγνωρίζει την ελληνική τραπεζική αγορά ως την πιο «ανθεκτική» στον κύκλο των μειώσεων επιτοκίων, αφού η μεταβλητότητα των αποδόσεων δανείων (loan yield beta) φτάνει στο 73%, έναντι 34% στην υπόλοιπη Ευρώπη.
Μετοχές: φθηνές με περιθώριο ανόδου
Παρά τη φετινή άνοδο των μετοχών, η UBS εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές, με σημαντικά χαμηλότερα πολλαπλάσια σε σχέση με τις ευρωπαϊκές. Ειδικότερα, η προβλεπόμενη αποτίμηση για το 2026 (P/E) κυμαίνεται από 7,2x έως 7,8x, όταν ο μέσος όρος των ευρωπαϊκών τραπεζών είναι 8,5x.
Ο αναμενόμενος δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κυμαίνεται μεταξύ 12,5% (Alpha Bank) και 13,8% (Πειραιώς), με περιθώρια συμπίεσης του επενδυτικού κινδύνου (implied COE) – 12,5% για την Alpha, 13,4% για την Eurobank, 12,9% για την Εθνική και 13,8% για την Πειραιώς.
Η UBS διατηρεί σύσταση Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με ήπιες ανοδικές τιμές-στόχους:
- Alpha Bank: τιμή 3,26€, στόχος 3,50€ (upside 7%)
- Eurobank: τιμή 3,10€, στόχος 3,30€ (upside 6%)
- ΕΤΕ: τιμή 11,50€, στόχος 12,20€ (upside 6%)
- Πειραιώς: τιμή 6,29€, στόχος 6,70€ (upside 7%)
Κύκλος πιστωτικής ζήτησης: Οι επιχειρήσεις στο επίκεντρο
Η UBS εκτιμά ότι ο τρέχων κύκλος πιστωτικής επέκτασης είναι κυρίως εταιρικός, με πιθανότητες ενίσχυσης της ζήτησης από τα νοικοκυριά μεσοπρόθεσμα. Τα νέα εταιρικά δάνεια του Μαΐου ανήλθαν στα €2,1 δισ., ενώ τα δάνεια προς τα νοικοκυριά στα €321 εκατ., επίπεδα πάντως ακόμη χαμηλότερα από τα προ κρίσης.
Η εικόνα του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, όπως την περιγράφει η UBS, αποπνέει σταθερότητα και προοπτική. Η έντονη εταιρική ζήτηση για πίστωση, η διατηρήσιμη κερδοφορία λόγω χαμηλού κόστους χρηματοδότησης και η θετική αποτίμηση από πλευράς αγοράς καθιστούν τις ελληνικές τράπεζες ελκυστικές τόσο από επενδυτική, όσο και από μακροοικονομική σκοπιά.
