Θα πληγούν οι πλατφόρμες streaming από έναν εμπορικό πόλεμο τύπου Squid Game, τον οποίο πυροδότησε ο Ντόναλντ Τραμπ; Ή θα γλιτώσουν εν πολλοίς από τις αναταράξεις που συγκλονίζουν την παγκόσμια οικονομία; Ένας από τους πιο γνωστούς αναλυτές της Wall Street έχει ασχοληθεί εκτενώς με αυτό το ερώτημα το τελευταίο διάστημα.
«Υπάρχει αρκετός θόρυβος σχετικά με τον αντίκτυπο των δασμών, την απώλεια συνδρομητών μετά τα χριστουγεννιάτικα παιχνίδια NFL και τη μείωση της εμπλοκής του κοινού», έγραψε ο Laurent Yoon, αναλυτής της Bernstein για το Netflix, σε έκθεση στα μέσα Μαρτίου, πιθανόν αναφερόμενος στη συνεχή πτώση της μετοχής του Netflix τις προηγούμενες ημέρες, μετά από εκτίμηση ανταγωνιστικού αναλυτή ότι τα κέρδη από τη μετατροπή των χρηστών που δανείζονταν κωδικούς σε νέους συνδρομητές μπορεί να έχουν εξαντληθεί.
Την Τετάρτη, μία ημέρα μετά από αυτό που ο Τραμπ ονόμασε «Ημέρα Απελευθέρωσης», ο Yoon επανήλθε στο θέμα. Αναγνώρισε την εστίασή του στο ζήτημα με την εισαγωγική του φράση: «Ακόμη μία ανάλυση για δασμούς, αλλά είναι δύσκολο να χαλαρώσει κανείς αυτές τις μέρες».
Ο Yoon επεσήμανε πως το Netflix είναι ήδη εξοικειωμένο με δασμούς, αφού πληρώνει Φόρο Ψηφιακών Υπηρεσιών (Digital Services Tax – DST) σε ευρωπαϊκές αγορές, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γαλλία και η Ισπανία, από την εφαρμογή του το 2019.
Ωστόσο, η κλιμακούμενη ρητορική για τους δασμούς και οι πιθανές ανταποδοτικές ενέργειες από ευρωπαϊκές χώρες δημιουργούν ερωτήματα για το κατά πόσον το Netflix (και άλλοι πάροχοι ψηφιακών υπηρεσιών) θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν πρόσθετες φορολογικές επιβαρύνσεις – και αν αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει την αναπτυξιακή του πορεία σε βασικές αγορές
Ο αναλυτής της Bernstein πρότεινε τρία βασικά επιχειρήματα που θα μπορούσαν να προστατεύσουν το Netflix από πιθανές κυρώσεις. «Το Netflix είναι καλό για την Ευρώπη — ή τουλάχιστον έτσι θα μπορούσε να ισχυριστεί», έγραψε, τονίζοντας ότι η πλατφόρμα:
- Έχει χιλιάδες εργαζομένους πλήρους απασχόλησης στην Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική (EMEA)
- Έχει επενδύσει δισεκατομμύρια σε ευρωπαϊκό περιεχόμενο (ενισχύοντας το οικοσύστημα των ευρωπαϊκών ΜΜΕ) και
- Συμμορφώνεται με τοπικούς κανονισμούς, που διαφέρουν από χώρα σε χώρα (όπως ο DST, οι επανεπενδύσεις στις τοπικές αγορές κ.λπ.).
Αλλά θα μετρούσαν αυτά, εάν η Ευρώπη επέβαλε «ευρείς ανταποδοτικούς δασμούς» στις ψηφιακές υπηρεσίες των ΗΠΑ; Ο Yoon ήταν επιφυλακτικός: «Πιθανώς όχι».
Ποια είναι η εναλλακτική;
Το Netflix είναι η κορυφαία υπηρεσία SVOD (συνδρομητικής video-on-demand) στις πέντε μεγαλύτερες αγορές της Ευρώπης (Γερμανία, Ην. Βασίλειο, Γαλλία, Ιταλία, Ισπανία) και ακολουθούν το Amazon Prime Video και το Disney+ στις περισσότερες από αυτές. Η επιβολή δασμών στις αμερικανικές υπηρεσίες θα σήμαινε αυξήσεις τιμών για τις τρεις κορυφαίες SVOD σε αυτές τις αγορές — και, εφόσον επιβληθούν, οι δασμοί ίσως πλήξουν περισσότερο τους τοπικούς καταναλωτές παρά τους ίδιους τους παρόχους
Μέχρι στιγμής, πάντως, καμία ευρωπαϊκή χώρα δεν έχει ανακοινώσει αντίποινα ή δασμούς εναντίον αμερικανικών εταιρειών. «Θα επανεξετάσουμε το χρηματοοικονομικό μας μοντέλο για το Netflix και θα ενσωματώσουμε τον αντίκτυπο όταν -και αν- επιβληθεί ουσιώδης ανταποδοτικός δασμός στις ψηφιακές υπηρεσίες των ΗΠΑ», έγραψε ο Yoon.
Στο μεταξύ, διατήρησε τη σύσταση «υπεραπόδοση» (outperform) για τη μετοχή του Netflix, με τιμή-στόχο τα $1.200.
Ο αναλυτής προσπάθησε ωστόσο να εκτιμήσει τον πιθανό οικονομικό αντίκτυπο μελλοντικών δασμών. «Αναγνωρίζουμε ότι ακόμη και το γενικότερο αρνητικό κλίμα μπορεί να λειτουργήσει ως εμπόδιο για το Netflix — και για άλλες πλατφόρμες — στην Ευρώπη. Και το πρόσθετο κόστος που ενδέχεται να μετακυληθεί στους καταναλωτές ίσως επιδεινώσει περαιτέρω την κατάσταση», έγραψε. «Σε περίπτωση επιβράδυνσης της ανάπτυξης σε αυτό που ίσως είναι η πιο κρίσιμη αναπτυξιακή αγορά για το Netflix, υπάρχουν βραχυπρόθεστοι κίνδυνοι μείωσης των κερδών ανά μετοχή».
Αλλά κατέληξε αισιόδοξα:
Ένας πιθανός αντίθετος άνεμος σημαίνει πως υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο ανόδου. Ακόμη και με επιβράδυνση 30% στους ρυθμούς αύξησης συνδρομητών στην περιοχή EMEA και σταθερό μέσο έσοδο ανά συνδρομητή, πιστεύουμε ότι η αποτίμηση του Netflix ξεπερνά με άνεση τα $1.000 σε μια σταθερή αγορά
Προβλέποντας την ανάπτυξη της διείσδυσης του Netflix στις ευρωπαϊκές αγορές, η οποία υποστηρίζεται από επενδύσεις σε τοπικό περιεχόμενο, ο Yoon εκτιμά ότι οι συνδρομητές στην EMEA θα αυξηθούν από 101 εκατ. το 2024 σε 120 εκατ. το 2026, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 9%.
«Ωστόσο, εάν επιβληθεί δασμός και αυξήσει το κόστος του Netflix στην Ευρώπη, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση της απώλειας συνδρομητών (churn) και περαιτέρω επιβράδυνση στην ανάπτυξη», σημείωσε. Ένας δασμός θα μπορούσε επίσης να επηρεάσει την αύξηση του μέσου εσόδου ανά μέλος (ARM) στην περιοχή. Επιπλέον, «εάν ο δασμός αυξήσει το μηνιαίο κόστος του Netflix, ίσως περιορίσει τη δυνατότητα της πλατφόρμας να αυξήσει τις τιμές σε αυτές τις αγορές».
Το τρέχον μοντέλο του Yoon προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 5% για το ARM στην EMEA. Αλλά εάν ο ρυθμός αυτός παραμείνει αμετάβλητος έως το 2026 λόγω δασμών, τότε η αύξηση θα μπορούσε να μετατραπεί σε πτώση 2,7%, όπως εκτιμά.
«Συνδυάζοντας τις επιδράσεις τόσο στην ανάπτυξη συνδρομητών όσο και στο ARM, εκτιμούμε μια πιθανή πτώση 10% στην πρόβλεψή μας για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026, που αυτή τη στιγμή είναι $36», κατέληξε ο αναλυτής. «Ωστόσο, δεδομένης της κυρίαρχης θέσης του Netflix στις ευρωπαϊκές αγορές SVOD, αναμένουμε οι επιπτώσεις τόσο στην ανάπτυξη συνδρομητών όσο και στο ARM να είναι πιο ήπιες, με τη συνολική μείωση στα κέρδη ανά μετοχή για το 2026 να κινείται σε επίπεδα μεσαίων έως υψηλών μονοψήφιων ποσοστών».
Όπως συμβαίνει παραδοσιακά, το Netflix θα εγκαινιάσει τη σεζόν ανακοινώσεων αποτελεσμάτων στο Χόλιγουντ μετά το κλείσιμο της αγοράς στις 17 Απριλίου, με τους επενδυτές να παρακολουθούν στενά οποιαδήποτε τοποθέτηση της διοίκησης σχετικά με τον αντίκτυπο των δασμών.
