Αναθεωρεί ανοδικά η επενδυτικός οίκος HSBC τις προβλέψεις του για τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών, εκτιμώντας πλέον ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR 9% για την περίοδο 2025-2027), λόγω ισχυρότερων βασικών εσόδων και χαμηλότερου κόστους κινδύνου.
Ωστόσο, μετά το εντυπωσιακό ράλι 75% που κατέγραψαν οι μετοχές των τραπεζών από τις αρχές του έτους, η HSBC υιοθετεί πιο επιλεκτική στάση, καθώς κρίνει ότι οι αποτιμήσεις πλησιάζουν τα επίπεδα των αναπτυγμένων ευρωπαϊκών αγορών.
Η έμφαση πλέον μετατοπίζεται από το «άλμα αποτίμησης» στην ποιότητα κεφαλαίων και τη διατήρηση της κερδοφορίας, με τον οίκο να προτιμά μετοχές που συνδυάζουν ισορροπία αποδόσεων, μερισμάτων και κεφαλαιακής επάρκειας.
Η HSBC ανεβάζει τις συνολικές εκτιμήσεις κερδών για τον κλάδο κατά 4-7% για τα έτη 2026-2027, βασιζόμενη στη σταθεροποίηση των επιτοκίων της ΕΚΤ στο 2%, την ανθεκτικότητα των προμηθειών και την ήπια μείωση του κόστους κινδύνου.
ΣΥΣΤΑΣΕΙΣ
Οι νέες συστάσεις, ωστόσο, είναι διαφοροποιημένες:
- Υποβάθμιση: Η Eurobank υποβαθμίζεται σε “Hold” από “Buy”, παρά την αύξηση της τιμής στόχου στα €3,65 (+8%), καθώς η τρέχουσα αποτίμηση θεωρείται ότι έχει ενσωματώσει μεγάλο μέρος των θετικών προσδοκιών.
- Διατήρηση: Η Εθνική Τράπεζα παραμένει σε “Hold” με τιμή στόχο €13,65 (+8%), καθώς το premium 17% έναντι της Πειραιώς κρίνεται υπερβολικό.
- Επανάληψη “Buy”: Η Alpha Bank και η Τράπεζα Πειραιώς παραμένουν οι κορυφαίες επιλογές (“Buy”).
Ο κλάδος, με βάση τις νέες εκτιμήσεις, διαπραγματεύεται κατά μέσο όρο με P/E 8,1x και P/TBV 1,1x για το 2026, τιμές που προσεγγίζουν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.
Οι Κορυφαίες Επιλογές της HSBC
Τράπεζα Πειραιώς (Σύσταση: “Buy”, Τιμή Στόχος: €9,25)
Η Πειραιώς χαρακτηρίζεται ως η πιο ελκυστική επιλογή, με την τιμή στόχο να αυξάνεται στα €9,25 (περιθώριο ανόδου +33%). Ο οίκος σημειώνει ότι η πρόσφατη έκδοση AT1 ενίσχυσε τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας κατά 110 μ.β., επιτρέποντας υψηλότερες διανομές μερισμάτων (60% payout ratio). Η μετοχή διαπραγματεύεται με έκπτωση 12% έναντι των ανταγωνιστών (P/E 7,3x, P/TBV 1,0x).
Alpha Bank (Σύσταση: “Buy”, Τιμή Στόχος: €4,35)
Η Alpha Bank αναβαθμίζεται σε €4,35 (+25%) και προβλέπεται ότι θα έχει τον μεγαλύτερο δυναμισμό κερδοφορίας στην ευρύτερη περιοχή CEEMEA, με EPS CAGR 16% (2025-2027). Η τράπεζα διαπραγματεύεται κάτω από τη λογιστική της αξία (0,85x P/TBV), ενώ η συμμετοχή της UniCredit και τα συνεχιζόμενα buybacks λειτουργούν υποστηρικτικά.
Εκτιμήσεις για τα Αποτελέσματα Γ’ Τριμήνου 2025
Η HSBC αναμένει ότι το γ’ τρίμηνο του 2025 θα σηματοδοτήσει το χαμηλότερο σημείο για τα Καθαρά Έσοδα Τόκων (NII), καθώς το Euribor σταθεροποιήθηκε στο 2%, με σταδιακή ανάκαμψη να αναμένεται από το δ’ τρίμηνο.
Ο οίκος προβλέπει συνολική μείωση 3% στα επαναλαμβανόμενα κέρδη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έναντι του β΄ τριμήνου, με τις επιδόσεις να διαμορφώνονται ως εξής:
- Alpha Bank: Ξεχωρίζει με άνοδο +6%.
- Τράπεζα Πειραιώς: Σταθερή.
- Εθνική Τράπεζα: Μείωση -4%.
- Eurobank: Μείωση -8%.
Ο οίκος διατηρεί μια συνολικά θετική στάση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, αλλά τονίζει ότι «τα περισσότερα καλά νέα έχουν ήδη προεξοφληθεί», γεγονός που επιβάλλει αυστηρή επιλογή μετοχών για τους επενδυτές.
