Σε διακράτηση (hold) υποβαθμίζει τη σύστασή της για τη μετοχή της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής (ΤΕΝΕΡΓ) η Eurobank Equities, μειώνοντας την τιμή – στόχο στα 3,20 ευρώ από 3,50 ευρώ νωρίτερα.
Όπως επισημαίνει το τμήμα έρευνας της χρηματιστηριακής, η εταιρία επιδιώκει να επεκτείνει την παρουσία της εκτός Ελλάδας και εμφανίζεται δεσμευμένη στον φιλόδοξο στόχο να φτάσει τη δυναμικότητά της στα 1.000 MW στην Ελλάδα και το εξωτερικό μέσα στα επόμενα τρία χρόνια. Τελευταία όμως φαίνεται να έχει εστιάσει το ενδιαφέρον της περισσότερο στο εξωτερικό, επιδιώκοντας να επεκτείνει την παρουσία της στις ΗΠΑ.
Αυτό, σύμφωνα πάντα με το report της Eurobank Equities, είναι θετική εξέλιξη, δεδομένων των συνεχιζόμενων ρυθμιστικών αλλαγών στην Ελλάδα, που οδηγούν σε περιορισμένη ορατότητα σχετικά με τις μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές.
Η εταιρία ακύρωσε την κατασκευή συγκεκριμένων αιολικών πάρκων στην Ελλάδα, αντικαθιστώντας το σχέδιο αυτό με άλλο, για περαιτέρω επέκτασή της στο εξωτερικό. Η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή απέκτησε άδεια για αιολικό πάρκο ικανότητας 150 MW στις ΗΠΑ, το οποίο βρίσκεται τώρα υπό ανάπτυξη και θα καταστεί λειτουργικό σταδιακά, ξεκινώντας το 2017.
Στην Ελλάδα η χρηματιστηριακή αναμένει από την εταιρία την εγκατάσταση ενός υπεράκτιου πάρκου δυναμικότητας 73,2 MW έως το τέλος του έτους και άλλων 25 MW σταδιακά την επόμενη τριετία.
Εκτός Ελλάδος, στους υπολογισμούς της περιλαμβάνει την ανάπτυξη των 150 MW στις ΗΠΑ.
Αναφερόμενη στις αλλαγές που δρομολογούνται στο ρυθμιστικό πλαίσιο των ΑΠΕ, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι, καθώς ακόμα είναι σε εξέλιξη η δημόσια διαβούλευση, οι συνέπειες –αν υπάρξουν- δε μπορούν ακόμα να υπολογιστούν.
Με μία πρώτη ματιά εκτιμά όμως ότι οι προτεινόμενες αλλαγές θα επηρεάσουν την ελληνική παραγωγική δυναμικότητα των ΑΠΕ πάνω από τα MW που βρίσκονται ήδη σε λειτοπυργία, είναι υπό κατασκευή ή βρίσκονται στα τελευταία στάδια αδειοδότησης, κάτι που υποδηλώνει ότι οποιαδήποτε ανοδική ή καθοδική αναπροσαρμογή για την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή θα είναι περιορισμένη, δεδομένου ότι ο όμιλος έχει το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγικής δυναμικότητάς τους στην Ελλάδα ήδη σε λειτουργία.
Εκφράζει ωστόσο ανησυχία, για το ενδεχόμενο να ακολουθήσει μία πιο εκτεταμένη αναθεώρηση, που θα επηρεάζε τη χρηματοδότηαη της λειτουργικής δυναμικότητας, δεδομένου ότι ο ίδιος ο ΛΑΓΗΕ προβλέπει νέο γύρο συσσώρευσης ελλείμματος σε επίπεδα άνω των 300 εκατ. ευρώ έως το τέλος του 2017.
Με βάση τα προαναφερόμενα, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η εταιρία ακόμα εμφανίζει προοπτικές ανάπτυξης της κερδοφορίας της (CAGR EBITDA +9% τα επόμενα τρία χρόνια).
Ως εκ τούτου, πιστεύει ότι αποτιμάται πλήρως στην αγορά στα τρέχοντα επίπεδα, δεδομένης της πρόσφατης υπεραπόδοσης της μετοχής έναντι της αγοράς (+14% η ΤΕΝΕΡΓ έναντι +11% ο ΓΔ από την αρχή του έτους, καθώς και των κινδύνων σε σχέση με ρυθμιστικά θέματα και τη διαθεσιμότητα πιστώσεων για εγκαταστάσεις πρόσθετης παραγωγικής δυναμικότητας.
