«Κρυμμένη αξία» στις κυπριακές τράπεζες

 Με διαπιστώσεις για «κρυμμένη αξία» στους ισολογισμούς των τραπεζών ξεκινά την κάλυψη των τραπεζών Κύπρου και Ελληνικής η Axia Research, σημειώνοντας παράλληλα τις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν οι τράπεζες με τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια.

Η τιμή στόχος για τη μετοχή της Τρ. Κύπρου είναι €0,20 και της Ελληνικής Τράπεζας €1,45 με ουδέτερες αξιολογήσεις (neutral ratings). Οι μετοχές των δύο τραπεζών έκλεισαν χθες στο ΧΑΚ στα €0,151 και €1,04, αντίστοιχα.

«Αναγνωρίζουμε ότι η οικονομική δραστηριότητα έχει αποκτήσει δυναμική που δείχνει ότι η χώρα έχει αλλάξει πορεία, αλλά έχουμε επίσης επίγνωση των ψηλών επιπέδων των μη εξυπηρετούμενων δανείων για τις τράπεζες που καλύπτουμε (62% και 59% αντίστοιχα)», αναφέρεται.

Σημειώνεται ότι και οι δύο τράπεζες παρέχουν μεσοπρόθεσμο περιθώριο ανόδου καθώς η μακροοικονομική κατάσταση εξακολουθεί να βελτιώνεται όπως επίσης και η ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων.

«Αναγνωρίζουμε επίσης τη δυνατότητα να λειτουργήσουν οι μετοχές αυτές ως υποκατάστατο για τη μακροοικονομική ανάκαμψη μακροπρόθεσμα, ενώ λύση του κυπριακού θα μπορούσε να έχει θετική επίδραση στην οικονομία (συμπεριλαμβανομένων των βασικών τομέων)», αναφέρει.

Εκλογές

Η Axia αναφέρεται στην έξοδο της Κύπρου από το μνημόνιο και τις θετικές μακροοικονομικές επιδόσεις. Σημειώνει ωστόσο ότι οι επερχόμενες εκλογές θα μπορούσαν να καθυστερήσουν ορισμένες ιδιωτικοποιήσεις, ενώ κάποιες εκκλήσεις για μια αντιστροφή των βασικών μεταρρυθμίσεων θα μπορούσαν να προκύψουν σε όλο το πολιτικό φάσμα.

Διαβλέπει ωστόσο αυτόν τον κίνδυνο ως πολύ μικρό καθώς η κυβέρνηση συνεχίζει τις απαραίτητες μεταρρυθμίσεις, αντιμετωπίζοντας το δύσκολο θέμα των μη εξυπηρετούμενων δανείων ενώ διατηρεί τη συνετή δημοσιονομική εξυγίανση, η οποία θα οδηγήσει ενδεχομένως σε αναβαθμίσεις, επιτρέποντας τη συνέχιση της σταθεροποίησης του τραπεζικού τομέα και τη συμμετοχή της χώρας εκ νέου στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Η Axia αναφέρεται στην εντυπωσιακή πρόοδο που έχει επιτευχθεί στον τραπεζικό τομέα, καθώς οι θέσεις κεφαλαίου και ρευστότητας έχουν αποκατασταθεί. Είναι σημαντικό, αναφέρει, οι νέοι κανόνες εκποιήσεων και αφερεγγυότητας να επιταχύνουν τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, ενώ απτά αποτελέσματα μεσοπρόθεσμα θα βελτιώσουν τη δυναμική δίνοντας στήριξη στις μετοχές.

Όπως αναφέρει το Stockwatch, η οικονομική ανάπτυξη απέδωσε καλύτερα από το αναμενόμενο κατά τη διάρκεια του 2015, αλλά το μεγάλο εταιρικό χρέος σε συνδυασμό με ένα ασθενέστερο εξωτερικό περιβάλλον θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τις προοπτικές. Η κυβέρνηση έχει δεσμευτεί για τη διατήρηση δημοσιονομικών συνετών μέτρων, αλλά δεδομένης της πιθανότητας για μη επίτευξη των στόχων, θα μπορούσε να προκύψει πολιτική αβεβαιότητα, αφήνοντας τους επενδυτές επιφυλακτικούς για τις προοπτικές ανάπτυξης.

Η Axia σημειώνει ότι οι κυπριακές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές τράπεζες. Από την άποψη της επιχειρησιακής απόδοσης, οι κυπριακές τράπεζες συνεχίζουν να ενισχύουν τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας, εμφανίζοντας βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού.

Θα μπορούσαν να προκύψουν, σημειώνεται, εξαγορές και συγχωνεύσεις κυρίως εξαγορές μικρότερων ξένων εργασιών. Η Axia σημειώνει ότι η συνεχιζόμενη ανάκαμψη θα επηρεάσει θετικά τις τραπεζικές μετοχές, δημιουργώντας υψηλότερα κέρδη ενώ κεντρικό ζήτημα για τον κλάδο σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα αποτελεί το θέμα των μη εξυπηρετούμενων δανείων.

Ανοδικές προοπτικές προκύπτουν από ενδεχόμενες θετικές μακροοικονομικές εξελίξεις, ισχυρότερο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο ενώ θετικά θα συμβάλει η προσήλωση στη δημοσιονομική εξυγίανση και τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, η πολιτική σταθερότητα και η επανένωση του νησιού.